Как устроен рынок Forex

Все знают, что FX — это децентрализованный межбанковский рынок, который практически никем не регулируется. Но как он работает на самом деле? В этом документе анализируются участники рынка, источники информации, почему Forex доступен только простым смертным, модель работы брокеров и что нам с этим делать.

Схема рынка

Схема рынка

Почему валютный рынок называется «межбанковским»? Очень просто, потому что изначально он не существовал вне банков. Изначально Форекс задумывался как средство развития торговли и коммерции между странами. Например, американская компания покупает запчасти в Японии. Значит, этой компании нужны иены.

Если это очень крупная компания, то ей потребуется большое количество иен. Где она их берет? Она покупает их через банк. А где банки берут иены? Они покупают иены у своих коллег, торгующих на валютной бирже, и продают их компании по чуть менее выгодному курсу. Если вы придете в банк, чтобы обменять доллары или рубли на другие валюты, вы увидите, что курс фиксированный.

Курс не меняется в течение дня. Другими словами, они хеджируют до тех пор, пока на рынке не появится клиент, готовый купить по этой цене. Этот процесс позволил банкам значительно увеличить чистую прибыль. Но, к сожалению, ликвидность может перераспределиться, и некоторые финансовые операции могут стать невозможными. Именно по этой причине рынок наконец-то был открыт для небанковских участников.

Таким образом,
а) они могли получить выгоду от менее опытных участников
б) менее опытные участники могли получить лучшее распределение ликвидности для осуществления международных коммерческих сделок хеджирования.

Если первоначально к торговле иностранной валютой допускались только крупные хедж-фонды (например, фонды Сороса), то через некоторое время к торговле иностранной валютой были допущены также розничные брокерские дома и ECN.

Весь Форекс — это по сути большая и многоуровневая система электронных заявок на покупку и продажу валюты. Цены, которые вы видите — это всего лишь лучшие предложения из поставщиков ликвидности.

Почему валютный рынок так плохо регулируется? Одна из причин заключается в том, что страны не хотят вмешиваться в международную торговлю, которая необходима для хорошо функционирующей экономики.

Участники рынка

Участники рынка форекс

Участниками на рынке валют являются:

  1. Большие банки
  2. Коммерческие корпорации
  3. Центральные банки
  4. Правительства
  5. Хедж-фонды
  6. Спекулянты

Котировки

Котировки
Первоисточники котировок

Валютный рынок является межбанковским, и основную ликвидность для обмена валюты обеспечивают банки. В то же время лишь несколько крупнейших банков мира предлагают розничные валютные услуги. На долю Citi и Deutsche Bank приходится почти треть мирового объема торгов.

graph
Вопрос о справедливой цене на валютном рынке является очень деликатным, поскольку на валютном рынке не существует единой концепции цены и истинной стоимости валюты. Децентрализация рынка позволяет торговать по разным котировкам одновременно, оставаясь невидимыми для других трейдеров. Появление агрегаторов (например, Integral, Currenex, LMAX) не только способствовало развитию розничного FX, но и впоследствии сделало этот бизнес более прозрачным. FX — это децентрализованный валютный рынок, где рыночные котировки формируются на основе спроса и предложения и предоставляются основными участниками рынка (поставщиками ликвидности). Каждый участник предлагает свою цену, и лучшая из них передается платформе. При большом количестве участников торгов невозможно добиться абсолютного единообразия цен, поэтому их разброс является нормой.

В большинстве случаев ставки, предлагаемые банками, являются индикативными и не означают, что существует 100-процентная вероятность того, что сделка будет исполнена по указанной цене. Фактическая цена исполнения может зависеть от ряда факторов, таких как статус клиента, объем ордера, дата сделки и задержки в ее проведении. Однако добавление наценки к цене исполнения, то есть намеренное ухудшение цены, может значительно увеличить исполнение клиентских ордеров.

Чем менее конкурентоспособна цена, тем ближе она к реальной рыночной цене. В результате попытка торговать по лучшей цене на рынке Форекс почти всегда сопряжена с риском частичного исполнения или сожаления (отмены ордера). Фактически, за исключением ликвидности клиентов ECN, все котировки Forex являются индикативными.
Если ликвидность ECN вырастет настолько, что потребности всех клиентов сможет удовлетворить хотя бы один брокер, концепция индикативных котировок может исчезнуть вовсе.

Банки и хедж-фонды обмениваются котировками через специализированных посредников в виде информационных систем, таких как Reuters, Bloomberg, Tenfor и DBC. В то же время котировки из информационных систем не обязательно означают, что сделка будет совершена по заданной цене, и, в зависимости от фактического исхода сделки, могут вообще не достигать этой цены.

ecn
Агрегаторы ликвидности


По сравнению с фондовыми биржами объемы торгов на валютном рынке гораздо выше и, соответственно, более ликвидны. Это означает, что торговля валютой на валютном рынке может осуществляться максимально быстро, независимо от объема, времени или торговой сессии. Брокеры, предлагающие розничные услуги на валютном рынке, используют агрегаторы, которые подключаются непосредственно к поставщикам ликвидности (банкам) через специальный протокол электронной связи (FIX).

Цель агрегатора — объединить крупнейшие банки, финансовые институты и фонды в единый рыночный поток. Использование услуг агрегатора является большим преимуществом, поскольку очевидно, что агрегаторы не могут предложить худшие цены, чем индивидуально выбранные поставщики ликвидности.
Поэтому брокеры и дилинговые центры, как правило, пользуются услугами более крупных агрегаторов или создают свои собственные агрегаторы. В то же время некоторые брокеры, например, могут предоставлять собственные котировки по сделкам с внутренними клиентами, создавая своего рода дарк пул.

Модели работы брокеров

ddVSnodd

Маркет-мейкинг

Маркет-мейкеры обычно являются брокерами или дилинговыми центрами и непосредственно участвуют в исполнении сделок. Их основная задача — поддерживать ордера на покупку и продажу в обоих направлениях, которые соответствуют требованиям спреда (разница в цене между ордерами на покупку и продажу), установленным банком. Брокеры, работающие по принципам дилингового центра, являются одновременно и покупателями, и продавцами.

В этом случае основной доход приносят фиксированные спреды и клиентские сделки. Такие брокеры называются торговыми центрами (ТЦ) и в просторечии являются «кухней»: Ордера клиентов ДЦ не направляются внешним контрагентам и исполняются, как правило, за счет встречных ордеров самих брокеров. В этом случае контрагентом становится сам брокер, который полностью отслеживает и контролирует все клиентские сделки.
Прибыльные клиенты играют против брокера и тем самым приносят ему прямые убытки.

Поэтому деятельность маркет-мейкеров подразумевает применение различных схем ограничения прибыли, таких как отложенные ордера на покупку и продажу, отмененные сделки и т. д. Сегодня решения о ценообразовании на рынке принимаются с помощью алгоритмов. Очевидно, что задача алгоритмов, реализуемых маркет-мейкерами, — максимизировать разницу между оттоком и доходом клиентов; развитию алгоритмов ММ способствует наличие инсайдеров, поскольку банки знают текущие позиции своих клиентов и прежние методы торговли. В то же время они могут стать владельцами алгоритма ММ.

Главная цель остается прежней — извлечь как можно больше денег из проигравших игроков.

Токсичный поток

Токсичные потоки (или токсичные) на валютном рынке — это нежелательные потоки ордеров или, точнее, торговые операции, из-за которых банки и брокеры начинают нести убытки. Этот термин используется маркет-мейкерами, и почти 100 % токсичных потоков исполняются альго-трейдерами, которые наживаются на неэффективности алгоритмов маркет-мейкеров. Это делает невозможным создание чистого межбанковского рынка. Поэтому, используя современные ECN/STP-агрегаторы, честная торговля FX возможна только путем сокрытия токсичности в общем потоке торговых ордеров. Это позволяет создавать независимые темные пулы, где клиентские ордера сопоставляются друг с другом и невидимы для внешних контрагентов.

ECN/STP

В отличие от маркет-мейкеров, брокеры, выступающие в качестве посредников между клиентами и контрагентами, не торгуют напрямую с собственными клиентами и не получают убытки или прибыль. Их основной доход составляют наценки и комиссионные. Кроме того, таких брокеров можно разделить на два типа: прямая торговля (STP) и электронная коммуникационная сеть (ECN) + STP.

Полностью независимых ECN-систем пока не существует. Главной особенностью STP-брокеров является прямая связь между клиентом и поставщиком ликвидности. Как правило, поставщик является агрегатором и может включать в себя множество поставщиков, тем самым предлагая лучшие цены и увеличивая ликвидность. Брокеры этого типа могут выбирать переменные или фиксированные спреды. В то время как основными поставщиками ликвидности являются крупные банки, предлагающие фиксированные спреды, агрегаторы имеют возможность выбирать лучшую цену среди всех предложений на продажу и покупку. В некоторых случаях спреды могут быть даже нулевыми или отрицательными.

Добавление ECN-системы дает возможность торговать напрямую между клиентами одной фирмы. Фактически, в этом случае брокеры предоставляют платформу, на которой банки, маркет-мейкеры и индивидуальные трейдеры могут торговать друг с другом напрямую. Кроме того, это практически исключает торговые задержки и перенаправления, обеспечивая практически идеальное исполнение при наличии достаточной ликвидности. Это также выгодно для брокеров, так как они могут получать полные комиссионные за сделки без необходимости делиться со своим основным поставщиком ликвидности.

Ордера A-Book и B-Book

Как только я начал выигрывать, мои ордера стали плохо исполняться, форекс — это мошенничество! . — Такие возгласы можно встретить в Интернете. Что произошло на самом деле? Следил ли брокер за вашим счетом? На самом деле все довольно просто: в брокерской модели (включая ECN) существует автоматическая поставка: небольшие ордера от новых или незаработанных трейдеров объединяются по принципу B-book — внутри компании, никуда не вытягиваясь. Это обеспечивает значительно лучшее исполнение. Заказы от трейдеров с крупными ордерами и стабильной прибылью исполняются по принципу A-book. Это приводит к задержкам и проскальзываниям в исполнении. Поэтому, если вы начинаете зарабатывать деньги, а потом сталкиваетесь с плохим исполнением, это нормально. Это означает, что ваши ордера максимально приближены к «межбанку».

Заключение

Валютный рынок действительно огромен. Чтобы стать победителем, нужно просто знать нюансы и правила игры. Когда речь заходит о моделях работы брокера, важно понимать, что главным фактором выбора является прибыльность торговой системы, а не нюансы исполнения ордеров. Однако модель маркет-мейкера имеет преимущество в лучшем исполнении. С другой стороны, модель ECN/STP предлагает лучшие цены. В то же время эта модель бесспорно более прозрачна, а использование наценок может значительно улучшить исполнение ордеров.

FOREX: Не ищите сделок на графике, их там просто нет, не было и не будет